Modelización y estimación del tipo de cambio en períodos de inestabilidad financiera. Una aplicación a la relación peseta/dólar en el período 1992-1993

Abstract

La Tesis se propone estudiar los determinantes de las fluctuaciones del mercado de cambios de la peseta, y contrastarlos empíricamente, en un período de turbelencias fiancieras, en concreto, el que media entre septiembre de 1992 y mayo de 1993. Si bien el modelo desarrollado se centra en el tipo de cambio peseta/dólar, dicho análisis se extiende también a otras monedas del entorno europeo, como son la lira italiana, el franco francés, la libra esterlina y el marco alemán. Para ello, el primer capítulo se dedica a revisar los hechos más relevantes que se constituyen en antecedentes de la intestabilidad financiera de principios de los noventa. Por un lado, se valora la posición cíclica de las economías más desarrolladas y las consecuencias que sobre los mercados de cambio produce la liberalización plena del mercado de capitales. Por otro, se analizan las grandes líneas de la política monetaria europea, en especial las implicaciones que el sistema de bandas de fluctuación de las monedas, en ausencia de elementos fiscales estabalizadores y de elementos de corrección de las asimetrías cíclicas, tienen sobre la volatilidad del sistema de cambios. Finalmente, se valora también la posición cíclica de la economía española y que constituyen la causa básica de las turbulencias monetarias de 1992-93, objeto de la presente tesis doctoral. Una vez planteado el escenario objeto de análisis, los capítulos segundo y tercero contrastan la especial inadecuación de los modelos macroeconómcios para explicar la evolución de la tasa de rendimiento del tipo de cambio peseta/dólar en dicho período de turbulencias, para plantear a continuación la alternativa de modelos de tipo empiricistas que centran su análisis concretamente en el estudio de la volatilidad asociada a dicho mercado. Los resultados obtenidos han evidenciado la relevancia de la variable no solo para explicar procesos especulativos como el aquí analizado, sino