Long-run inflation-growth relationship in an open economynominal rigidities, unemployment, and financial frictions

Resumo

El objetivo de inflación de largo plazo es una variable clave en las decisiones de los bancos centrales. En la actualidad, el valor más frecuente se encuentra alrededor del 2%. Esta tesis doctoral estudia la relación entre inflación y crecimiento en un conjunto de modelos DSGE neokeynesianos de economía abierta. Los modelos, que representan el comportamiento de dos grandes economías interconectadas, tienen en cuenta distintos motores de crecimiento endógeno, la posibilidad de que existan rigideces nominales, así como fricciones en los mercados de trabajo y financiero. Las principales conclusiones que los modelos planteados permiten alcanzar son las siguientes: (i) La rigidez salarial implica la no-neutralidad de la política monetaria sin introducción de desempleo. El punto óptimo de inflación se sitúa en el 0% en ambas economías tras definir un salario por unidad de trabajo efectivo con tres motores de crecimiento endógeno. El crecimiento con rigidez salarial alcanza el de flexibilidad en este punto cuando no consideramos desempleo en los modelos. (ii) La rigidez salarial evidencia la no-autonomía de la política monetaria, identificándose un efecto spillover: alcanzar el punto óptimo requiere coordinación internacional. El efecto spillover puede llegar a ser positivo, existiendo un “premium de estabilidad de precios”. (iii) El caso extremo de este efecto spillover es el denominado “efecto contagio de la no-neutralidad”, que implica que una nación flexible no siempre podrá alcanzar su tasa de crecimiento potencial cuando el resto del mundo presenta rigideces salariales. (iv) Tras la introducción del desempleo en los modelos, las tasas de crecimiento con rigideces salariales ya no alcanzan el valor de flexibilidad y se evidencia que el cumplimiento de la crítica de Friedman a la curva de Phillips depende del grado de diferenciación estructural que registran las economías. Se identifica una clara relación entre inflación y desempleo en el largo plazo cuando una nación presenta sustanciales diferencias estructurales respecto al resto del mundo. (v) La introducción de la fricción financiera no cambia cualitativamente los resultados, pero sí supone un coste adicional que genera cambios cuantitativos: en términos generales, la fricción financiera genera una distorsión que reduce el crecimiento, la actividad y el empleo, aunque se registran escenarios donde una nación con flexibilidad salarial puede obtener un incremento de estas tres tasas en el largo plazo debido a tipos de cambio favorables a las exportaciones nacionales en el largo plazo. Los efectos sobre el desempleo no pueden generalizarse, ya que dependen del tipo de crecimiento endógeno introducido. (vi) La tesis concluye explorando las implicaciones empíricas de los modelos para un conjunto de seis países desarrollados. Los resultados clasifican a los países en dos grupos: mientras los países pertenecientes a la zona euro registran mayores ganancias potenciales al fijar un objetivo de inflación nulo, los otros países considerados obtienen insignificantes -o nulas- ganancias de crecimiento y de empleo.